Medo da inflação e esperança verde levam investidores ao cobre

Cobre. (Imagem de Ra’ike, Wikimedia Commons)

O mercado do cobre está passando por uma onda de interesse de investidores como não acontecia há uma década.

Uma enxurrada de dólares de investidores elevou o termômetro do metal industrial para a maior alta em sete anos para US $ 7.520 a tonelada esta semana. Mas os comerciantes, lembrando-se do último grande mercado altista do cobre, quando o metal ultrapassou US $ 10.000 a tonelada em 2011, estão se preparando para mais fogos de artifício, já que a perspectiva de uma recuperação econômica global aumenta as preocupações com a inflação e os governos investem dinheiro em estímulos "verdes" intensivos em pacotes de metais.

“Estamos em uma situação sem precedentes, pois há mais dinheiro do que nunca sentados procurando algo para fazer”, disse Mark Hansen, presidente-executivo da empresa de comércio de metais com sede em Londres Concord Resources Ltd. “O cobre pode não ter tido um tema de investimento com o potencial de aplicações 'verdes' desde o mercado em alta impulsionado pela demanda há 10 anos.”

É uma reviravolta notável. O mercado de cobre, como quase todo o setor de commodities, está estagnado há quase uma década. Os preços caíram mais de 50% do recorde de 2011, sendo negociados abaixo de US $ 5.000 a tonelada durante uma queda em 2015-16 e novamente em 2020.

As ações das mineradoras também despencaram. Os fundos de hedge especializados com foco em commodities, como Astenbeck Capital Management LLC e Clive Capital LLP, em grande parte morreram ou encolheram a uma fração de seu tamanho anterior.

Mas agora as commodities estão encontrando preferência em meio às expectativas de uma economia global em recuperação, um dólar mais fraco e inflação em alta. O Bloomberg Commodity Spot Index subiu 43% desde março.

“Esperamos que a inflação supere as expectativas atuais do mercado, dado o aumento sem precedentes na política monetária e fiscal que estamos vendo”, disse Evy Hambro, que ajuda a administrar US $ 16 bilhões como chefe global de investimentos temáticos e setoriais da BlackRock Inc. em Londres. “Quando você olha para trás, historicamente, commodities e ações relacionadas à mineração têm atuado como formas eficazes de jogar com o aumento das expectativas de inflação.”

Isso é verdade para todas as commodities, mas o cobre está se beneficiando de fatores mais específicos que o tornam uma aposta favorita entre os investidores de longo prazo. Embora muitos estarem esperando que os preços do petróleo se recuperem no curto prazo, à medida que o mundo começa a voltar ao normal, há mais dúvidas sobre suas perspectivas de longo prazo à medida que a transição energética ganha velocidade. O cobre, por outro lado, provavelmente se beneficiará com a mudança devido ao seu uso na fiação elétrica.

O Goldman Sachs Group Inc., que previu este mês um novo "mercado em alta estrutural" para commodities, argumenta que os pacotes de estímulo - como o novo plano de cinco anos da China, o Acordo Verde da Europa e o pacote planejado do presidente eleito Joe Biden para os EUA - poderiam ter um impacto semelhante ao da construção da infraestrutura chinesa nos anos 2000.

“O mundo está se re-engenhando nos setores de transporte, geração de energia, armazenamento de informações e distribuição de mercadorias”, disse David Lilley, um veterano do mercado de cobre que divulga seu novo fundo de hedge focado em metais, Drakewood Capital Management em Londres.

“Governos em todo o mundo estão apoiando e incentivando a transição”, disse ele. “As consequências para a demanda de metais são emocionantes.”

Também existem fatores de curto prazo que tornam o cobre uma aposta atraente. Ao contrário do petróleo, a oferta de cobre já está apertada porque a demanda é menos afetada pela pandemia e porque a China aumentou as compras com a queda dos preços.

As importações chinesas de cobre e produtos refinados aumentaram 41% neste ano - um aumento de 1,6 milhão de toneladas, ou mais do que a demanda anual da Alemanha. O fornecimento da mina também foi reduzido por paralisações induzidas pela pandemia.

Ainda assim, os traders vêem cada vez mais os fluxos de investimento como o principal fator para os preços. As apostas de alta no cobre são as mais altas já registradas em dados que remontam a 2014, de acordo com o Citigroup Inc.

Isso pode sugerir que o posicionamento já está alongado. Na verdade, os analistas do banco apontam para o desempenho superior do cobre em relação aos metais não negociados em bolsa, como manganês e molibdênio, como evidência de que os preços estão sendo impulsionados pelos investidores.

“Com os indicadores físicos geralmente ainda fracos fora da China, e sem sinais de déficits globalmente, podemos dizer que o aumento no posicionamento impulsionou os preços”, disseram analistas do Citigroup, incluindo Max Layton, em nota na semana passada.

Ao mesmo tempo, isso não significa que novos fluxos de investimento não possam elevar ainda mais os preços. Com os bancos centrais respondendo à pandemia desencadeando uma onda de liquidez sem precedentes nos mercados globais, as medidas históricas de posicionamento podem ser menos relevantes.

“O poder da ‘narrativa verde ’é importante”, disse Hansen. “Uma vez que essas narrativas ganham força, o que o cobre está prestes a ter, os fundamentos de curto prazo podem não importar.”